Stockholmsbörsen har gått starkt under sommaren och sedan årsskiftet har storbolagsindexet OMXS30 stigit med över 12 procent.
Det ligger väl i linje med den prognos som börsprofilen och privatinvesteraren Arne ”Kavastu” Talving gav i början av året. Då slog han fast att huvuddelen av den pågående tjurmarknaden fortfarande låg framför investerarna.
Hittills har han fått rätt, men under den starka indexutvecklingen är bilden betydligt mer splittrad.
Den trendföljande momentumstrategi som har blivit Arne Talvings signum har haft betydligt svårare att leverera de senaste åren – och 2026 är inget undantag.
”Det är få bolag och få branscher som trendar. Hade man bara legat i bank och verkstad hade man slagit index stort. Men jag vill ha en bred portfölj med många olika branscher.”
Historiskt har investeraren haft som målsättning att slå index med 25 procentenheter per år i snitt. Men medan banker och verkstadsbolag fortsatt att klättra har många andra sektorer haft svårt att etablera uthålliga uppåttrender.
”Strategier fungerar olika bra under olika perioder. Den var lysande fram till 2021. Från 2022 har den varit bra, men inte lysande.”
Arne Talving uppger att den svenska portföljen fortfarande ligger före index i år, men vill sedan flera år tillbaka inte redovisa sin löpande avkastning efter tidigare kritik och ifrågasättanden av hans resultat.
”Jag ligger före index, men inte alls så mycket som jag brukar göra. Däremot har den utländska portföljen gått väldigt bra”, säger han.
Trots motvinden i den egna strategin håller Arne Talving fast vid sin positiva börssyn.
”Jag tror att det finns mycket kvar att hämta.”
Bedömningen bygger på ”Kavastus” egen analys av de fyra senaste tjurmarknaderna på Stockholmsbörsen. Den nuvarande uppgången inleddes enligt hans sätt att räkna hösten 2022 och jämförs med de tre föregående bulltrenderna under 2000-talet.
Enligt Arne Talvings data har de tre avslutade tjurmarknaderna varat i mellan fyra och sju år och i genomsnitt lyft börsen omkring 200 procent. Den nuvarande, som fyller fyra år i höst, är hittills upp drygt 60 procent.
Särskilt stora likheter ser han med bulltrenden 2016–2022, som vid motsvarande tidpunkt hade stigit ungefär lika mycket och till slut landade på omkring 140 procents uppgång.
Om historien skulle upprepa sig finns det med andra ord rejält med höjd kvar.
Om den nuvarande tjurmarknaden följer den förra finns det omkring 50 procents potential från dagens nivå. Når den i stället snittet för de tre tidigare handlar det om närmare 90 procent.
Det är ingen prognos från Arne Talving om hur många procent börsen ska stiga härifrån, utan en illustration utifrån hans historiska jämförelse. Själv pekar han framför allt på att mycket av avkastningen i hans sammanställning har kommit sent i tjurmarknaderna.
”Vi följer planen. Om man tittar historiskt brukar de sista 20 procenten av tiden i en bulltrend stå för ungefär hälften av hela uppgången. Vi har inte kommit dit än.”
Arne Talving skulle inte bli förvånad om den nuvarande tjurmarknaden toppar först 2028.
Vägen dit väntas dock inte bli spikrak. Innan den optimistvåg som enligt hans analys brukar avsluta tjurmarknaderna tar fart räknar han med en rejäl nedgång.
”Vi håller fortfarande på att bygga upp luft, sedan kommer en större rekyl och därefter kommer optimistvågen. Jag skulle tro att vi får en ordentlig sättning inom ett år.”
En sådan rekyl behöver enligt Arne Talving inte innebära att tjurmarknaden är över. Det han fortfarande saknar är den eufori och spekulation som präglade slutet av den förra uppgången.
”Det har varit så i alla de här uppgångarna att det slutar med optimism. Aporna kastar pil och vinner. De köper skitbolag som bara sticker. De köper allt.”
”Problemet med populära aktier är att de ibland blir för populära.”
Något sådant ser han inte i dag.
”Du har inga sådana vansinniga värderingar i dag. Jag tycker att börsen är tråkig, men ganska sund.”
Bland enskilda aktier fortsätter Arne Talving att söka sig dit styrkan finns, framför allt inom bank och verkstad.
Däremot undviker han bland annat bygg, fastigheter, skog, dagligvaror och konsumentvaror. Även råvaror bevakar han efter att kursuppgången tappat fart.
Den smala börsuppgången har också satt tydliga spår i den egna portföljen. Den svenska portföljen, som tidigare brukade innehålla omkring 80 bolag, är nu nere i 51.
Samtidigt har Arne Talving snabbat på sin utlandssatsning. Omkring 30 procent av aktiekapitalet ligger nu utomlands och portföljen har vuxit till 73 bolag.
”Det är mycket mer som trendar utomlands”, konstaterar han.
På hemmaplan har han de senaste veckorna ökat i Bure BURE 0,00%Dagens utveckling, AB Volvo VOLV B -0,59%Dagens utveckling, Traton 8TRA 0,00%Dagens utveckling, Medicover MCOV B +2,15%Dagens utveckling, Loomis LOOMIS 0,00%Dagens utveckling, Atlas Copco ATCO A -1,04%Dagens utveckling och Evolution EVO +0,10%Dagens utveckling.
Bland årets bästa svenska placeringar finns Hoist Finance, ABB och Investor INVE B -0,28%Dagens utveckling.
Den sistnämnda har han dock sålt.
”Investor har sprungit för snabbt uppåt. Det har blivit för hajpat.”
För Arne Talving är försäljningen ovanlig. Investor har under många år varit något av ett basinnehav i portföljen och i tidigare intervjuer med Di har han beskrivit det som en aktie som han ”alltid äger”.
Så sent som i början av året var Investor dessutom ett av fyra investmentbolag som han valde när han fick placera 100.000 kronor åt Di:s läsare.
Nu är hela innehavet borta.
”Investor är en väldigt populär aktie. Alla känner sig trygga med den. Problemet med populära aktier är att de ibland blir för populära och då blir värderingen för hög.”
Utifrån sin egen sammanställning av de senaste sju årens värdering i förhållande till substansvärdet bedömer Arne Talving att Investor har blivit alldeles för dyr.
”Den är en femtiolapp för dyr. Sitter du där kan du absolut låta den ligga kvar i portföljen. Men du ska inte räkna med att du slår index det närmaste året med Investor.”
Även Industrivärden har Arne Talving sålt. Lundbergs finns däremot kvar, men som ett mindre innehav.
I stället har ”Kavastu” ökat i Bure, som nu är ett av hans största svenska innehav och det investmentbolag som han är mest positiv till.
Enligt samma värderingsmodell som han använder för Investor blir slutsatsen den omvända.
”Jag tycker att Bure är minst en femtiolapp för billigt just nu. Det borde ta ut sig.”
Även Latour var ett av Arne Talvings fyra val i början av året. Aktien har utvecklats betydligt svagare och värderingen ser nu attraktiv ut historiskt, enligt honom.
Men först vill han se en vändning i trenden.
”Jag är jätteintresserad av Latour, men jag vill se att investerarna hugger på den. Det gör de inte ännu.”
Efter en stark sommar har börsen rekylerat de senaste veckorna. Inför intervjun hade Stockholmsbörsen backat tio handelsdagar i rad.
Arne Talving tar nedgången med ro.
”Det finns mycket mer kvar att hämta.”
Och trots de senaste årens motvind för momentumstrategin är någon kursändring inte aktuell.
Är det här så pass besvärligt att du funderar på att byta strategi?
”Absolut inte.”
Arne Talving lånar en liknelse från den tidigare fotbollsstjärnan Martin Dahlin.
”Han sa att ibland känns målet så jäkla stort och ibland känns det så jäkla litet. När strategin verkligen levererar känns målet jättestort. Nu känns målet ganska litet.”
Själv är han övertygad om att motvinden är övergående.
”Det kommer att bli stort igen. När det lossnar vet jag inte.”